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避险资金偏爱黄金 做多金银比价正当时

时间:2019-01-18 18:20:32   作者:kinyoo.com   来源:股票配资网   阅读:130   评论:0
内容摘要: 年初以来,金银单边走势显现疲态,从去年年底的凌厉上攻转为箱体的窄幅振荡。笔者认为,由于避险青睐黄金,且白银需求不佳,将持续利好金银比价。当前买金抛银的套利交易将是比单边操作更优的策略。    避险资金偏爱黄金  &......

      年初以来,金银单边走势显现疲态,从去年年底的凌厉上攻转为箱体的窄幅振荡。笔者认为,由于避险青睐黄金,且白银需求不佳,将持续利好金银比价。当前买金抛银的套利交易将是比单边操作更优的策略。

  
  避险资金偏爱黄金
  
  目前全球经济增长明显有放缓的倾向。高盛全球经济现行活动指标从一年前的5%放缓至目前的3.4%。与此同时,金融条件也在不断收紧,让经济表现雪上加霜。高盛全球金融状况指数一年以来持续处在收紧状态。据2018年年底的最新数据,金融条件收紧将拖累全球经济0.4个百分点。
  
  经济前景偏黯淡也反映在晴雨表——股市上。目前衡量美股市场波动率的VIX指数仍处在20左右,明显超过衡量温和波动的临界值17。虽然美股自去年年底圣诞节后持续反弹,但可以明显注意到,反弹的动能仍然偏弱。通常如果波动性指数持续位于15以下,表示市场出现非理性繁荣。2017年波动率指数的平均值只有11.09.2018年股市波动率自极低水平的反弹,料将会延续到2019年。
  
  作为风险偏好的指标,目前美元债信用利差已经回升至历史中位数水平。历史上分别在2000年、2007年、2011年、2015年,信用利差都出现过反弹至目前水平的情况。随后出现的情况也惊人的相似——信用利差在数年内均保持持续上升。观察信用利差与金银比价的走势也可以发现这样的规律,信用利差走弱时,与金银比价的走势相关性并不是很高。但当处在信用利差持续走高的情况下,历史上的四次情况中,金银比价无一例外均出现大幅的上涨。其背后的逻辑也是显而易见的——信用利差的持续走高是繁荣、衰退周期性因素的体现。同期作为避险之王的黄金的表现显然优于以工业属性主导的白银。
  
  白银基本面疲弱
  
  根据世界白银协会的中期报告,2018年银币和银条的总需求量从2017年的1.42亿盎司下降到1.25亿盎司。这甚至不及白银需求高峰期2015年2.92亿盎司的一半。2018年白银的平均价格和2015年基本处于同一价格区间,但投资需求却大幅萎缩。这也从侧面折射出,对银价有主导作用的潜在需求非常堪忧。
  
  白银的工业需求也不容乐观,根据世界白银协会,白银工业需求在2011年达到6.61亿盎司后见顶。预计2018年白银工业需求降至5.58亿盎司,较2017年的降幅为2%。纽约COMEX白银库存也持续累积,目前持续徘徊在接近3亿盎司的24年来的最高水平。库存的高企从侧面也反映出白银基本面的疲态。
  
  另一个金银比价的驱动逻辑是贵金属的整体单边走势。由于白银波动率一般高于黄金波动率,在发生单边的大涨或大跌行情时,白银会超涨或超跌于黄金,从而导致金银比价与金银整体单边走势负相关。2018年底金银整体走出一波明显的单边上涨行情,短期内迅速拉低了金银比价。但笔者认为,未来金银单边难以继续上涨,这将对金银比价的走强形成有利条件。
  
  目前美国经济整体尚可,且明显好于欧元区,将对美元形成托底效应。目前,美国花旗经济意外指数为-7,与欧洲的-86形成鲜明对比。美国经济的比较优势得到强化,力挺美元指数在近期振荡反弹,同时也限制了金银整体的上行空间。这让单边走势的逻辑难以影响金银比价。
  
  市场已充分消化了美联储今年可能不加息的预期,让贵金属的利多大打折扣。目前,利率期货隐含美联储全年都按兵不动的概率已经升至73.2%,甚至还出现11.7%的降息25个基点的概率。这与美联储加息两次的预期有较大差距,也说明了市场的悲观心态已经充分计入市场价格。这难以继续推动金银出现单边大涨,也有利于金银比价的走强。
  
  综上,笔者认为,目前胶着的金银单边走势让金银比价套利交易的优势凸显。在避险大环境以及疲弱的白银需求之下,预计未来金银比价将延续上行走势。

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